銀行理財子公司新規出臺權益類資產配置迎發展

原標題:銀行理財子公司新規出臺權益類資產配置迎發展機遇

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12月2日,銀保監會發布《商業銀行理財子公司凈資本管理辦法(試行)》(以下簡稱《辦法》)。12月6日,中國結算發布《特殊機構及產品證券賬戶業務指南》(以下簡稱《指南》)。以上新規針對商業銀行理財子公司的相關內容進行了明確和最新修訂,意在落實《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》《商業銀行理財業務監督管理辦法》和《商業銀行理財子公司管理辦法》等制度規則,促進我國資管行業健康有序發展。

可以預見,隨著監管政策的不斷完善,商業銀行理財子公司將成為中國直接融資市場及金融市場的重要參與者。而這既將加速A股投資者的機構化,也將深刻影響A股投資風格。

■新規主要內容

《辦法》確立了理財子公司資本管理框架,其核心在于明確凈資本絕對規模、凈資本占凈資產比重及凈資本與風險資本比重三項監管要求,具體內容為:凈資本不得低于5億元人民幣或等值自由兌換貨幣;凈資本占凈資產比重不得低于40%;根據權重法分別核算自有資金投資和理財資金投資的底層資產對應的風險資本。凈資本不得低于風險資本的100%。

對于凈資本的計算,需重點考慮應收賬款和其他資產的扣減比例的影響。凈資本是證券公司、信托公司、基金子公司(專戶子公司)等非銀金融機構風險監管的核心指標(公募基金只有風險準備金要求),均旨在確保上述機構保持必要的流動性,以滿足抵御各項業務不可預期損失的需要。銀行理財子公司凈資本計算主要考慮應收賬款和其他資產兩大扣減項。

對于風險資本的計算,需重點關注各項資產對應風險系數對風險資本的影響。其中,每項資產按照自有資金投資和理財資金投資兩種情況劃分。

自有資金投資方面,現金及銀行存款,以開發銀行、政策性銀行及商業銀行為對象的拆放同業,國債、央票、政策性金融債券這三類資產的風險系數為0,其余資產風險系數依次遞增,從2%到80%不等。

理財資金投資方面:各類標準化資產以及公募證券投資基金的風險系數均為0;商品類資產、另類資產、不符合標準化金融工具特征的衍生產品的風險系數為1%;非標債權資產根據融資主體外部信用評級以及所用擔保方式的不同,風險系數從1.5%-3%不等,為最高一檔;針對跨境投資資產、本公司分級理財產品投資資產,分別加計0.5%和1%的風險系數,計算附加風險資本。

由此可見,監管引導銀行理財子公司重點投資標準化資產的意圖非常明顯,未來銀行理財子公司投資非標債權資產將顯著增加風險資本占用。

對于理財子公司而言,由于有著“凈資本/風險資本≥100%”的監管要求,因此在凈資本有限的情況下,理財子公司應在綜合考慮風險偏好與業績基準的情況下,盡可能降低理財子公司承擔的風險資本總額。

根據《指南》,商業銀行理財子公司在投資范圍符合《商業銀行理財子公司管理辦法》的前提下,可參照商業銀行申請開立證券賬戶;而其已在銀行業理財信息登記系統登記的理財產品,可開立理財產品證券賬戶,這為銀行理財資金入市掃除了障礙。

■對市場的影響

一方面,風險系數的設定充分體現了理財資金投資向標準資產傾斜的監管導向,理財子公司產品投資標準資產(債券、股票、標準化的衍生產品)及公募基金、銀行存款等風險系數為0。僅從資本考慮,投資標準資產的理財產品規模可以無限大,這有利于投資標準資產的理財產品發展壯大,推動資本市場長期穩定發展,為直接融資助力。

從未來五到十年來看,銀行理財子公司有望為股市帶來較多增量資金,子公司股票投資將從指數配置、MOM等模式逐步走向主動管理模式。同時,由于傳統理財客戶以中低風險偏好為主,將使得銀行理財子公司股票投資風格與保險公司相似,風格較為穩健,投資將偏好“金融、地產、消費”等“流動性好、股息率高、盈利能力強”的個股。

另一方面,非標的風險資本懲罰力度較大,如果未來銀行理財子公司希望往非標占比監管紅線35%的方向努力,從風險資本的角度來看,現有資本肯定是做不到的。因此,銀行理財子公司未來的非標資產規模擴張將受到控制。

■幾點投資建議

對損失要有預期。傳統的理財投資模式以固收類資產投資模式為主,簡單地說就是債券打底,非標資產獲取額外收益,因此該投資模式下銀行主要考慮的是傳統信用風險,而相對嚴格完善的信用風險管控一直是銀行經營的一大業務優勢。同時,在理財“剛兌”情況下,投資者購買產品基本只需考慮產品期限和預期收益,本質上就是只需比較不同產品收益率,而基本不需考慮產品運作周期內存在的風險,甚至不需要了解產品背后的投資運作情況。

而現在,按照監管要求,理財子公司發行的產品完全打破“剛兌”,不再保本保收益,而是以凈值方式進行管理,到期按照披露的凈值返還本息。而新規的出臺,進一步抬升標準化資產(債券、股票)在理財資金投資中的占比,使理財產品與基金產品更加類似,放大了理財投資中蘊含的市場風險,即債券、股票每天價格變化對產品凈值帶來的影響。極端情況下,市場波動加劇可能會給產品帶來較大的凈值回撤。因此,投資者必須要對未來的理財產品中可能蘊含的市場風險有清晰的認識,摒棄理財產品類似存款的觀念,在產品購買時對產品存續期間可能出現的產品凈值波動要有充分的心理準備。

提升自身投資能力。一方面,理財產品市值法估值一直是監管改革方向,凈值直接受到市場走勢影響,產品波動顯著放大,對于習慣了預期收益型模式的投資者而言,需要盡快熟悉新的產品運作模式。另一方面,“剛兌”打破后,理財產品風險應由投資者自己承擔,而隨著產品中標準化證券,尤其是股票投資占比的提升,其市場價格波動可能會給投資者帶來一定的投資損失。因此,投資者需要擁有一定的投資知識儲備,包括對證券市場、理財市場、資產配置等方面要有一定的認識,需要不斷加強相關領域的學習。預計原先的理財產品投資者將會不斷分化,對于不具備風險承擔能力和投資能力的投資者,建議以表內存款作為主要投資工具。

關注產品信息披露內容。隨著標準化資產占比逐步提升,產品之間差異將逐步擴大,包括固收、權益、混合等不同類型產品以及指數增強、量化對沖等各種投資策略產品將不斷出現,理財市場將逐步從原來較為單一的產品結構(即債券+非標)轉型為多種類型多種策略的產品結構,這對投資者購買產品提出了更高的要求。在購買理財產品前,投資者需詳細了解包括投資范圍、比例、費率等相關產品信息,并在產品運作期間,及時通過機構官方渠道,了解產品的凈值、運作、風險等相關信息,監督理財子公司按照既定合約,合規開展產品投資運作。對于產品運作中發現的問題,及時與發行機構或監管部門溝通,切實保護自身合法權益。

文章來源:新金融投資資訊網
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